버크셔&해서웨이 주주총회에서 오간 58가지 이야기들 (2)

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버크셔 & 해서웨이 주주총회 현장(2015년) : 출처 flicker
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(1편에 이어서)

Q21. 경매에 풀리는 T-채권 수의 증가는 어떠한 영향을 미칠 것인가?

A21.  저도 잘 모릅니다. 아마 아무도 모를 것입니다. 심지어 연방 준비 제도 이사회(Fed)도 마찬가지입니다. 장기 채권은 현재 금리로는 끔찍한 투자입니다. 우리의 돈은 모두 T-Bills(4개월 만기)에 입금되어 있습니다. 최근에는 금리가 올랐죠. 그래서 우리는 작년보다 적어도 5억 달러 이상의 세전 수입을 올렸습니다.

장기 채권에는 세금이 부과되므로 2.5%의 순환금이 부과되며, Fed는 연 0.5%의 인플레 조정을 하지 않기 위해서 무슨 일이든 할 것입니다. 따라서 우리는 생산적인 자산을 고수할 것을 제안합니다. 성숙함이 필요한 사람들의 손에 수 조 달러의 채권이 있고, 우리는 이 게임에서 아무것도 가져오지 않습니다.

찰리 : 그들이 했던 것 만큼 저축률을 낮추는 것은 불공평했어요. 하지만 그들은 대침체와 싸우기 위해 그렇게 할 수 밖에 없었습니다. 제 평생 단 한번 일어난 이상한 일이지만, 버크셔 주식을 포함한 자산 가격의 상승으로 이 방에 있는 모든 사람들을 흥분시켰죠.

워렌 : 1942년의 전쟁 채권은 18.75달러였고 10년만에 25달러로 상승했습니다. 즉, 복리로 2.9%의 수익률이라고 할 수 있죠. 그 당시 열 한살짜리 꼬마도 이것이 좋은 투자가 아니라는 것 쯤은 알 수 있었습니다. 그 당시 정부는 상당한 인플레이션이 다가오고 있음을 알고 있었습니다. 전쟁으로 인해 부채가 GDP의 120%를 차지하는 엄청난 적자를 기록했기 때문에, 대규모 ‘케인즈 주의’적 행동을 했습니다. 그것은 역사상 가장 위대한 ‘케인즈 주의’ 실험이나 다름없었습니다.

그것은 우리를 영원히 성장의 길로 이끌었습니다. 그러나, T-채권은 1980년대 초반부터 약 30년간 복리 14%를 잠시 보여준 것 외에는 그닥 매력적이지 않습니다. 때때로 정말 이상한 일이 일어나곤 하는데, 비결은 바로 행동하는 것입니다.

찰리 : 저는 전쟁 중에 돈이 정말 한 푼도 없었기 때문에, 전쟁 채권을 가진 적이 없어요.

Q22. 제로베이스 예산 편성

A22. 우리는 관리자들이 많은 변화를 겪는 위치에 있을 것으로 기대하지 않습니다. ‘왜 당신은 항상 그렇게 생각하지 않나?’ 3G 캐피털은 주로 인건비가 그에 해당하는 가치를 전달하지 못하는 특정한 상황에 처해 왔으며, 빠르게 변화했습니다.

우리는 관리자들이 게이코의 방식을 따르고, 생산성이 높은 경우에만 사람들을 고용하기 바랍니다. 게이코는 8,000명에서 35,000명 규모로 성장했고 생산성을 높였습니다. 저는 오래된 담배 회사처럼 이윤을 남기면서 많은 사람들을 채용하는 조직을 생각해 봅니다.

우리 관리자들은 저에게 예산을 제출하지도 않고, 회사 예산도 없고, 월간 수치도 통합하지 않습니다. 남는 시간을 여기에 쏟을 이유가 없어요. 우리는 포츈 500대 기업 중 유일하게 이러한 성과를 달성하고 있는데, 버크셔 주변에서는 불필요한 일을 하지 않기 때문입니다. 그래서 3G가 기회를 찾은 것입니다.

찰리 : 본사에는 30명이 있고, 절반은 내부 감사관들이에요. 이것은 정상적이지 않아요. 우리는 이것 때문에 어느 정도 손해를 보고 있지만, 요식적인 행위나 미팅 후에 만날 때 더 큰 불이익을 당하고, 그것은 유능한 회사의 직원들에게 우리를 더 매력적으로 만드는 요인이 됩니다.

우리의 방법들이 너무 잘 먹혀서 우리는 바뀔 것 같지 않아요. 아무래도 본사에서는 정말 소규모로 예산을 짜야 할 것 같습니다. 관료주의는 암적인 존재입니다. 우리 본사는 소유한 회사들의 좋은 본보기가 되고 있습니다.


Q23. 소규모 상업 보험 시장에 직접 진출 여부

A23. 우리는 가이코만큼 성공적으로 시스템을 운영할 수 있을지 직접 알아볼 것입니다. 시스템에서 비용을 절감하는 것은 시간이 지남에 따라 효과가 있을 것이라는 데에는 의심할 가치가 없습니다. 우리는 다양한 실험을 하고 있으며, 계속해서 시스템 비용을 절감하고 고객에게 동등한 상품을 제공하거나 저렴한 가격으로 더 나은 것을 제공할 것입니다. 일부는 실패하고, 일부는 성공할 것으로 예상합니다.

찰리 : 만약 이것이 쉬운 일이었다면 진작 진행되었을 겁니다. 자동차 보험 분야로 가는 것은 쉽지 않았지만, 이것은 대행 비용으로 가득 찬 오래된 산업이었습니다. 그것은 그동안 효율적이지 못한 방식으로 국영 농장을 사로잡았습니다. USAA와 Geico와 Progressive(3개의 회사는 모두 보험 기업)는 소비자 친화적이고 직접적인 방식으로 고객들에게 다가갔습니다. 상업 보험에서도 같은 일이 일어나리라고 생각하지만, 오랜 시간이 걸릴 것입니다. 결국엔 빠른 사람이 아니라, 강한 사람이 이기는 싸움입니다.

Q24. 의료 시스템

A24. 의료 시스템은 침입자에 대한 경제적 해자를 가지고 있지만, 그것이 개별 기업들 모두가 경제적 해자를 가지고 있다는 것을 의미하지 않습니다.만약 우리가 성공한다면, 우리는 산업의 경제적 해자를 공격할 것입니다. 하지만 특정 지역의 어떤 회사나 구성 요소의 방어책에 대한 것은 아닙니다. 최선을 다해 노력할 것이고, 누군가는 성공할 수 있기를 바랍니다.

찰리 : 민주당이 백악관과 가정 모두를 장악할 때, 우리는  단일 지불 의료 서비스(single payer healthcare)와 관계될 것이고, 약국 경영 관리업체(PBMs)에 우호적이지 않을 것입니다. 그리고 그들을 놓치지 않을 것입니다.

Q25. 해자

A25. 찰리 : 엘론 머스크가 전통적인 해자에 대해 언급한 것은 정말 터무니 없다고 생각합니다. 엘론은 전통적인 해자가 기발하다고 말하면서, 그것은 물 웅덩이에 해당된다고 말하는데, 말도 안 됩니다. 워렌은 비록 그것이 특이하고 기발하다고 하더라도 실제 해자를 건설할 생각이 없습니다.

워렌 : 혁신의 속도는 최근 몇 년간 가속화되었습니다. 혁신에 취약한 사람이 이전보다 더 많습니다. 하지만 사람들은 그럼에도 불구하고 항상 혁신을 시도합니다. 해자를 개선하고 방어하기 위해서는 항상 노력해야 합니다. 엘론은 일부 영역에서 상황을 뒤집어버릴 수도 있지만,  저는 그가 우리를 우리 방식대로 유혹하고 싶어한다고 생각하지 않습니다. 주변에 꽤 좋은 해자가 있습니다. 저비용 생산자가 되는 것은 대단히 중요한 해자입니다. 기술이 항상 낮은 비용으로 해석되는 것만은 아닙니다.

가이코의 기술은 비용을 절감하지는 못했지만, 대기업들 사이에서 그것의 위치는 저렴한 생산자로서 중요한 필수품들을 판매할 때 나쁘지 않습니다.

Q26. 시간이 지남에 따라 감소하는 에너지 자본 비용

A26. 에너지 자본 프로젝트의 지출은 시간이 지남에 따라서 감소할 것입니다. 세액 공제는 단계적으로 폐지되고 있지만, 다시 확대될 수도 있습니다. 그 대안이 인센티브로 하는 것에 대한 정부의 입장이 어떨지 여기에 있는 누가 알겠습니까?

거기에는 많은 돈이 들어갈 것이고, 문제는 우리가 그것을 사용하고 합리적인 수익을 얻을 수 있느냐 하는 것입니다. 버크셔, 아벨 패밀리, 스콧 패밀리는 BHEnergy의 유일한 주주이며, 가능한 한 적은 돈으로 최대한 많은 자본을 얻어내는 데 관심이 있지만, 세 파트너들은 가장 합리적인 방법을 찾을 수 있도록 노력할 것입니다. 우리 모두는 최대한 자본을 잘 활용할 것입니다.

찰리 : 앞으로 에너지에 효율적으로 자본을 투자하는 기회가 많이 있을 것이라고 생각합니다. 기업에 큰 배당 기회는 이전보다 없을 것입니다. 현장에서 무언가를 지능적으로 찾을 수 있기를 바랍니다. 우리는 20년만에 많은 자본을 투자했습니다. 지금까지는 좋았습니다. 수조 달러가 아니더라도 수십억 달러 정도는 공공 기반 인프라 개선에 사용될 수 있습니다.


Q27. 세금의 영향

A27. 1분기에 이러한 비율에서 우리가 확인한 것은 세금의 효과에 대한 합리적인 추측이지만, 우리는 아직 사용하지 않은 화력이 있기 때문에, 시간이 지나면서 정규화된 소득이 증가할 것으로 예상합니다. 그렇지 않다면 우리는 당신을 실망시키게 될 것입니다.

우리 회사의 1/4분기는 보통 가장 강한 분기는 아니지만, 시장성이 있는 증권을 통해 상당한 이익을 얻을 것으로 기대됩니다. 보이지 않는 수십억달러가 우리의 투자자들에 의해 유지되고 있지만, 어떻게든 이것은 가치있게 나타날 것입니다.

찰리 : 주주들은 1년만에 650억달러의 순자산이 증가한다고 보지 않지만, 결국은 다른 것이 오면, 또 다른 것이 오게 됩니다. 인내심을 가지세요. 현재 상황은 우리가 더 많은 돈을 벌고 싶다는 것을 제외하고는 전혀 불리하지 않습니다. 우리의 기업들은 배당금보다는 훨씬 더 많은 수익을 가져다 줄 것입니다. (버크셔는 주주로서 기업 수익의 일부를 소유하고 있으며, 투자 수익률로 배당금 지급을 유도하고 있지 않음) 우리는 배당금보다는 애플과 항공사 주식을 더 좋아합니다.

 

Q28. 부동산 중개 수수료와 관련된 도덕적 문제

A28. 주택 구입은 사람들의 금융 거래에 있어 가장 큰 지분을 차지합니다. 그렇기 때문에 많은 사람들은 주의가 필요합니다. 부동산 중개인은 집을 팔기 전에 많은 집을 보여줄 수 있습니다. 우리의 5만여명 대리인들 대부분은 괜찮은 생활을 하고 있지만, 자금 관리자는 고객의 복지에 ‘덜’ 기여하면서도 훨씬 많은 돈을 벌고 있습니다.

부동산 중개인에게는 비정상적인 이윤이 없습니다. 우리는 미국 내 모든 부동산 거래의 3%를 차지하고 연간 2억달러를 벌어들입니다. 월스트리트에서 매년 2억달러를 벌어들이기 위한 노력들은 흥미롭죠.

한때 로이 톨레스는 많은 아이들 때문에 산 마리노에 있는 집을 사고 싶어했고, 그의 아내 마사를 몇 채의 집을 보게끔 대신 보냈습니다. 그녀는 모든 주택에 50%의 입찰가를 제시했고, 정말 마음에 드는 집을 찾아 80%의 입찰가를 제시했습니다. 그 우울한 에이전트는 그 입찰건에 대해 매우 기뻐했죠.

그는 판매자를 위해 열심히 일할 것이며 6개월 동안 로이가 50%를 더 입찰하는 것을 원치 않는다고 말했습니다. 저는 로이에게 공개되지 않은 매물에서 좋은 물건을 골라 사 달라고 했습니다.

부동산 중개인들은 훌륭하고 명예롭게 돈을 법니다. 모든 산업에는 과도하게 몰린 부분이 있지만, 우리는 더 많은 부동산 중개인들을 매수할 것이고 곧 이와 관련된 인수를 발표하게 될 것이다.

찰리 :  2천만 달러짜리 주택에 비합리적인 수수료가 있을 수도 있습니다. 하지만 우리 중에 정말로 2천만달러짜리 집에 사는 부자들이 그런 비합리적인 수수료를 내는지 신경쓰는 사람이 있나요? 일반적인 수수료와는 다릅니다.

워렌 : 대부분의 집의 평균 중개 수수료는 사업체마다 다르지만 보통 25만 달러 정도입니다. 부동산 중개인들은 매매를 하기 위해 많은 집들을 보여주고 나서 수수료를 나눠야 합니다. 그것은 그렇게 과도하지도 않고, 온라인이 우리의 가치를 훼손한다고 생각하지도 않습니다. 찰리는 2천만달러짜리 집에서 더 많은 경험을 했거든요.


Q29. 크래프트 하인즈(Kraft Heinz)와 건강식품

A29. 우리는 시장성이 있는 유가증권에 대한 정보를 주고 싶지 않습니다. 증가하는 수요를 즐기는 항목이 많이 있으며, 지역에 따라 그것은 매우 다릅니다. 소비재 산업은 ROI 면에서 여전히 탁월한 사업이지만, 인구는 천천히 증가하고 있기에 실험해 볼 여지가 많습니다. 그것은 훌륭한 유기적인 성장을 가진 사업은 아니며, 그러한 예도 지금까지 없었습니다. 유형 자산에 대한 수익은 이러한 기업에서 매우 뛰어납니다.

Q30. 왜 마이크로소프트의 주식을 사지 않았습니까?
A30. 초기 몇년 동안 저의 대답은 비교적 명확했습니다. ‘어리석었다’는 것이죠.

하지만, 빌 게이츠가 우리의 우정 때문에 비교적 빨리 이사회에 합류했기 때문에, 그것은 실수였을 겁니다. 만약 여기에서 무슨 일이 일어난다면, 우리는 내부 정보를 이용했다는 것에 대해 비난의 대상이 될 것입니다. 우리는 몇 가지 일에 대해서는 완전히 멀찍이 떨어져 있습니다. 왜냐면 우리가 누군가에게 ‘그 무언가’에 대해 이야기했을 수도 있다는 추론을 끌어내기 때문입니다.

저는 테드와 토드에게 몇 가지 일이 우리의 리스트에서 제외되어 있다고 말했습니다. 마이크로소프트에 대해서는, 저의 어리석음 때문에 우리는 많은 돈을 쓸 수 밖에 없다고 말하고 싶습니다.

찰리 : 늦게 개종하는 것이 안 하는 것보다 낫다는 것이 신학의 일부입니다. 당신은 스스로를 많이 발전시켜 왔잖아요.

Q31. 어느 때보다도 심각해 보이는 정치적 분열에 대해

A31. 제 삶에서는, 그 어느 때 보다도 더 분열되게 느꼈던 지점이 여러 번 있었습니다.  우리는 내가 알고 존경하는 사람들이 ‘다른 당이 정권을 잡고 있기 때문에, 다시 선거는 없을 것이다’ 라고 말했던 시기를 겪어 왔습니다. 저는 많은 것들을 듣고 보았죠.

1942년부터 지금까지 공화당 7명, 민주당 7명의 대통령이 있었습니다. 한 명은 암살당했고, 다른 한명은 압력을 받고 사임했습니다. 우리는 불경기와 대공황, 전쟁과 위기를 겪었고 그것을 겪으면서 미국은 엄청난 발전을 이뤄 냈습니다. 이 나라에 아무 것도 없던 때를 생각해 보세요.

이 나라는 계속 움직일 것이고, 우리는 항상 많은 의견 불일치를 겪을 것입니다. 그리고 매번 선거가 끝나면 세상이 끝나는 것 처럼 이야기하는 사람들도 보게 될 것입니다. 1952년 나의 미래의 장인은 저에게 말했습니다. “너는 실패할 것이고, 민주주의자들이 이 나라를 장악할 것이지만 책임감을 느끼지는 않을 것이다. 이것은 너의 실패가 아니다.”

하지만 이것은 그의 딸, 내 아내가 되는 사람이 굶고 있다는 죄책감을 씻어내기 위한 것이었고, 저는 여전히 주식을 사고 잘 지내고 있습니다. 저는 많은 것을 보았지만 이 나라는 1인당 GDP가 6배나 증가했으며, 모든 사람들은 존.D 록펠러보다 더 나은 생활 수준을 유지하고 있습니다. 저는 지금 아기가 되고 싶네요.

찰리 : “항상 우리는 현재의 정치인들이 과거보다 훨씬 더 나쁘다고 생각하는 경향이 있지만, 우리는 그들이 과거에 얼마나 끔찍했는지 잊어버리는 경향이 있습니다. 네브레스카 출신의 한 저명한 상원 의원이 평범한 사람은 왜 상원의 대표자가 되면 안되는가에 대해 논쟁했던 것을 기억합니다.”

워렌 : “그는 집에서 우리 아버지로 성공했죠.”

Q32. 젠 리(General Re)

A32. 재보험 사업은 40~50년 전보다 더 상황이 어려워 졌습니다. 그것은 잔인하게 경쟁적이지도 않았습니다. 아지트와 카라의 관심사가 바뀌었습니다. 재보험 사업은 성장 지향적인 동시에 낮은 성장률, 언더라이팅 규율도 가지고 있습니다. 우리는 P&C 재보험이 상당한 규모로 성장할 것이며, 국제적으로도 규모가 커질 것이라고 봅니다. 우리는 2017년에 AIG와 100억 달러 규모의 대량 거래를 했지만 올해는 거래를 하지 않아서 그 수가 감소했습니다. 앞으로 우리는 이 사업에 본격적으로 뛰어들게 될 것이고 역량을 발휘할 수 있을 것이라고 생각합니다. 

Q33. 내재적 가치의 계산

Q33. 찰리 : 우리는 좀 더 적은 자본으로, 잘못 평가된 주식에 대한 기회를 찾아낼 것입니다. 내재적 가치에 대해서는 형식적인 접근법을 사용할 수 없고,  사용하지도 않습니다. 저는 모든 요소들을 섞어서 가치와 가격의 차이가 매력적이지 않다면, 다른 쪽에 관심을 돌립니다. 코스트코는 그 브랜드로 13배 이상의 수익을 얻었지만 터무니 없이 낮은 가치였습니다. 저는 저렴한 부동산과 경쟁력 있는 위치를 좋아합니다. 비록 그것이 3배의 기록으로 거래되었지만 그 이상의 가치가 있었습니다. 공식은 없었죠. 그것을 원한다면, 다시 대학원으로 돌아가서 공부하세요.


Q34. 애플의 바이백(환매)

Q34. 1,000억 달러는 엄청난 돈입니다. 일단 저는 그렇게 생각합니다. 애플은 저보다도 훨씬 유명한, 엄청나게 믿음직스러운 제품들을 보유하고 있습니다. 그들은 자신들이 갖고있는 가치보다 적은 가격으로 판매하고, 돈을 가지고 있지 않다면 주식을 전혀 사지 말아야 합니다. 500억~2000억 달러 규모에서 수익을 올릴 수 있는 딜을 찾기가 어렵고, 우리는 그들이 주식을 다시 사는것을 보게 되어 매우 기쁩니다.

애플은 회사의 5%를 소유하고 있으며, 환매를 통해 6~7%를 얻을 수 있습니다. 이것은 놀라운 제품과 생태계입니다. 저는 돈 한푼 들이지 않고 우리의 소유권을 늘려나가는 것이 기분 좋습니다.

그들은 매우 탁월한 제품과 엄청나게 넓은 생태계를 가지고 있어야 하고, 마치 극도로 사람을 끌어들이는 존재가 되어야 합니다. 그들은 무엇을 지불해야 하고, 무엇을 얻어야 하는지에 관하여 고민해야하고, 민감한 가격에 인수를 하지 못할 것입니다. 자사주의 매입으로 주식이 시장에 나오게 되면, 버크셔의 지분이 자체적으로 성장하게 될 것입니다. 우리가 더 살 수 있도록 애플의 가격이 떨어지는 것을 보고 싶습니다. 팀 쿡은 주식을 사거나, 배당을 하거나, 회사를 매입하느냐에 따라 아주 간단한 계산을 하게 될 수도, 복잡한 계산을 하게 될 수도 있습니다.

찰리 : 일반적으로 말하자면,  회사는 다른 회사를 매입하기 위해 ‘지옥’을 통과할 때 그 가치가 떨어집니다. 기업들이 주식을 사는 이유는 무엇보다도 그것이 그들에게 더 낫기 때문이지요. 그래서 저는 모든 자사주를 매입하는 것에는 찬성하지 않습니다. 어떤 사람은 주가를 올리기 위해서도 그렇게 하는데, 그건 말도 안되는 비도덕적인 일이고 그것 외에는 다 괜찮다고 봅니다.


Q35. 비자 및 마스터 카드의 성공 (버크셔의 소규모 지분)

A35. 테드와 토드가 비자, 마스터 카드의 지분을 인수했습니다. 그것은 그들의 포트폴리오에 매우 중요한 역할을 했고, 우리가 이미 아멕스를 소유하고 있었기 때문에, 금수 조치를 받지 않았고 더 많이 샀습니다. 하지만 아멕스 또한 큰 일을 해냈습니다. 우리는 예전에 12%를 소유했지만, 지금은 17%를 소유하고 있고 한 푼도 들이지 않고 이 일을 해왔으며, 회사는 이전보다 더 잘 운영되고 있습니다.  주된 원인은 국제적인 성장과 중소기업의 확산입니다.

찰리 :  과거로 돌아간다면, 우리는 모든 종목에서 훨씬 더 잘했을 것 같습니다.  지불 수단은 전국적으로 발전하고 있고, 스마트한 사람들이 그것을 바꿔 나가고 있습니다.

워렌 : 찰리와 나는 아멕스가 코스트코 사업을 유지하기 위한 입찰가 상승을 거부하는 것에 동의하지 않습니다. 우리 중 한명은 옳은 판단을 할 것이고 여러분에게 그것을 상기시켜 줄 것입니다.

많은 사람들이 하나의 신용 카드에서 다른 카드로 전환하는 시스템을 사용하게 될 것이지만, 아멕스는 대출 포트폴리오에서 매우 독창적인 역할을 해낼 것입니다. 상반기 동안 그들은 그들의 주식 환매 프로그램을 중단해야 했지만 그들은 곧 그것을 재개할 것이고, 우리는 더 많은 것들을 소유하게 될 것입니다. 자율 주행 자동차를 이용한 지불시스템과 자동차가 어떻게 탄생할지는 아무도 모릅니다.


Q36. 최근 효율적인 자본 분배에 대한 투자보다 설비 투자를 많이 하는 이유
Q36. 질문을 한 아가씨가 9살이 아니어서 기쁩니다. 저는 단지 여기에 앉아서 내년에 우리와 이야기할 6명의 패널이 누구일지 생각하고 있었습니다. 저는 제가 11살에 시티 서비스의 주식을 매입했을때 잘 하고 있다고 생각했었습니다. 우리는 자본에 대해 훌륭한 수익을 기록하는 능률적인 사업체를 좋아합니다. 우리는 우리가 납득할 수 있는 가격으로 효율적인 자본 사업에 투자하기가 더이상 쉽지 않음을 알고 있습니다.

기차, 선로, 다리, 터널 등이 없이 철도가 움직인다면 정말 멋지지 않을까요? 저희는 여전히 자본 투자를 최소화하고 높은 수익을 올리는 사업을 선호하지만, 차선책으로는 여전히 좋은 선택입니다.

찰리 : 저는 그 열정이 마음에 들어요. 당신이 설명하는 것은 다른 이의 판매에 대한 로열티를 원하는 사업입니다. 그것은 좋은 모델이지만, 아무도 모든 것을 독점할 수는 없습니다. 하지만, 공익 시설과 철도 공사의 수익률은 꽤 만족스럽습니다.

워렌 : 우리는 자본 집약적인 기업을 살 기회를 아직 포기하지 않았습니다. 우리 자본 배분 부서에 일할 기회가 있을 것 같네요.

Q37. 신문

A37. 유통 자체가 줄어들었습니다. 문제는, 월스트리트 저널과 뉴욕 타임즈, 그리고 워싱턴 포스트를 제외하고는 그 누구도 인쇄물의 유통과 광고 손실로 인해 잃어버린 수입을 대체할 만한 디지털 제품을 만들어내고 있지 못하다는 것입니다. 우리가 운영하는 커뮤니티는 번영하고 있지만, 모든 지역의 매일 혹은 일요일에 길거리에서의 신문 판매 및 신문 배달 모두가 줄어들고 있습니다. 우리는 지난 5년간 그 감소율이 줄어들지 않는 것에 매우 놀랐습니다. 우리는 매우 합리적인 가격에 버크셔를 구매했기 때문에 거기에 대해서는 걱정하지 않지만, 신문이 지역 사회에 중요한 영향을 끼치고 있음을 잘 알고 있기 때문에 여전히 잘 되기를 바랍니다.

최근 미국에서 발행되는 신문의 종류는 1,700개에서 1,300여개로 줄어들었습니다. 그것은 어디에서나 일어나는 일입니다. 이른바 빅3는 디지털적으로는 가치가 있지만, 인쇄 업계에서는 그 위상을 계속 잃게 될 것입니다. 디지털은 충분히 큰 사업 모델을 유지할 수 있을 만큼 지속 가능하지만, 시간이 지날 수록 인쇄 제품이 어떻게 살아남을 수 있을지는 알 수 없습니다. McClatchy의 광고 수익은 무려 17%나 감소했고, 그것은 모두에게 일어나고 있습니다. 사회에 미치는 그 영향은 어마어마할 것입니다.

찰리 : 신문 업계의 쇠퇴는 우리가 생각했던 것보다 빨랐습니다. 그래서 우리가 가장 생각한 가장 좋은 경제적 판단은 아니었고, 우리 둘 다 신문을 매우 사랑하기 때문에 잘못 판단한 것입니다. 지역 신문들은 정치인을 통제하는 데 도움을 준 좋은 이들이 소유하고 있는 경향이 있어, 우리는 그들을 그리워할 것입니다.

워렌 : 뉴스, 스포츠 경기 결과, 주식 시세 및 광고에 있어서 인쇄 신문은 더이상 중요한 역할을 하지 못합니다. 사업은 매우 물질적인 방식으로 변화해 버렸어요.


Q38. TTI

A38. TTI는 폴 앤드류스의 세전 수입을 두 배로 늘렸습니다. 그는 훌륭한 인재이자 관리자로서 사업을 4배나 성장시켰습니다. 5센트도 안되는 제품들이 만들어 내는 10억 달러 규모의 사업입니다. 이것은 40~50년 전 제너럴 다이나믹스 사를 떠난 이가 만든 비즈니스로, 단계적으로 사업을 발전시켰습니다. 그들은 최근에 한국에 있는 회사를 매입했습니다. 건설 비용이 드라마틱하게 개선되었기 때문에, 아무도 지하실에 저장하기 위한 용도로 이 제품을 구입하지 않아도 됩니다. TTI는 충분한 재고를 보유하고 있기 때문에, 공급 업체와 고객들 모두와 좋은 관계를 맺고 있습니다.  그리고 우리에게는 그가 시설을 확장한 것이 행운으로 작용했습니다. 물론 경쟁자들이 있지만, 나는 폴이 그들보다 훨씬 더 잘하고 있다고 생각합니다. 다만, 주기 때문에 사업이 중단되는 기간이 있기는 합니다.


Q39. 필립스66 주식 매각

A39. 우리는 필립스66의 주식을 주당 93달러에 팔았는데 지금은 주당 115달러를 기록하고 있네요. 그것이 내가 선호하는 2018년의 ‘시티 서비스’인가 봅니다.  규제 요건 때문에 우리는 소유권을 10% 이하로 유지해야 했고, 일부를 매각해 9.9%를 소유하고 있습니다.

찰리 : 우리는 주식을 거래한 우리의 자회사를 높게 평가합니다. 주식이 아무것도 없이 사라진 것은 아니잖습니까.


Q40. 암호 화폐

A40. 비생산적인 자산은 그대로 남습니다. 예수 그리스도가 살아 있던 시대의 금은 현재와 비교해 10분의 2라는 복합적인 비율로 가치를 계산할 수 있습니다. 이러한 자산은, 희소성 이외에는 아무것도 우리에게 무언가를 줄 수 없습니다. 하지만 그것이 스스로 생산하는 것은 무엇인가요? 이 모든 것은 나중에 이 비생산적인 자산을 사려고 하는 다른 누군가에게 달려 있습니다. 왜냐하면 그들은 그것을 더 높은 가격에 팔 수 있기 때문입니다. 황무지를 생각해 보세요.루이지애나 매입 당시, 미국은 프랑스에게서 800평방 마일을 1,500만달러에 구매했으며 1에이커당 3센트 정도의 가격으로 매입한 것입니다. 그 당시 치고는 비생산적인 자산을 꽤 잘 구입한 축입니다. 우리는 빌 그로스처럼 우표를 수집할 수도 있지만, 그것은 다른 사람이 당신에게서 그것을 구매하느냐에 따라 달려있습니다. 결국 당신은 생산적인 자산으로 돈을 법니다. 단순히 내일 아침에 가격이 오르기를 바라는 것보다, 가진 자산을 기반으로 하여 가격이 오르기를 바라는 것입니다. 가는 것보다 오는 사람을 더 필요로 하는 것이죠.

그리고 그것은 잠시 동안 스스로를 먹어치울 수 있지만, 암호화폐는 결국 나쁜 결말로 가게 될 것입니다. 많은 사기꾼들이 무언가를 만들어내기 위해 부단히 노력하고 있습니다. 뛰어나지 않은 사람들은 항상 부자가 될 기회를 엿봅니다. 왜냐하면 그들의 이웃은 그것을 이해하지 못하고 있기 때문입니다.

찰리 : 저는 당신보다 훨씬 암호화폐에 대해 더 부정적입니다. 제게 있어 그것은 치매일 뿐입니다. 그것은 마치 똥을 거래하는 것과 다름이 없어서, 빠져나갈 수 없다고 판단합니다.

워렌 : 이것이 전 세계에 방송되고 있는 한 나는 암호화폐에 대한 당신의 평가가 번역되지 않기를 바랍니다.

(3편에 계속)

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