개미가 꾸준히 돈을 못 버는 이유 – 1편 <생존자 편향>

주변에서 누군가가 운 좋게 한두 종목에 올인해서 잘 샀더니 떼부자가 되었더라는 얘기를 들으면 도저히 참을 수 없어서 따라서 투자에 나서게 됩니다. 그 사람이 감당했던 보이지 않는(투자에 우연히 성공한 그 사람 본인도 대부분 모르는)”리스크”는 철저히 무시한 채 말이죠.
결과는 굳이 말씀드리지 않아도 될 만큼 대부분 커다란 손실을 마주하게 됩니다.

이런 케이스는 강원랜드에서 훨씬 쉽게 발견할 수 있습니다. 확률상 아무리 돈을 돌려도 꾸준히 돈을 잃을 수밖에 없는 구조임을 알면서도 나에게는 행운의 신이라도 깃든 것 마냥 소중한 돈을 휴짓조각처럼 헌납하게 됩니다. 그리고 아주 우연히 옆에서 터지는 잭팟을 보면서 나도 곧 저렇게 될 것이라는 착각에 빠지고, 가끔 운 좋게 벌리기도 하지만 결국 횟수를 거듭할수록 자연스럽게 파산에 이르게 됩니다.

책이나 기사 등에서 쉽게 찾을 수 있는 오류입니다. 투자는 무조건 오래 들고 있다고 다 수익이 나지 않습니다. 하지만 오래 들고 있으면 실패한다는 증거를 쉽게 찾을 수 없기 때문에 우리는 생존자 편향의 오류에 빠지게 됩니다. 예를 들어 주식 시장에서 오래 들고 있다가 상장 폐지된 종목은 지금 HTS를 켜도 찾을 수 없습니다. 또한, 투자에서 실패한 대부분의 사람들은 타인에게 실패담을 이야기하지 않기 때문입니다.

그럼에도 불구하고 “아닌데, 그냥 오래 들고 있으니 수익 나던데?”라는 생각을 가지시는 분들이 계십니다. 슬프게도 그런 생각이 바로 생존자 편향의 대표적인 예입니다. 간단하게 예를 들어보면 10년 전에 중국에 투자했으면 10년을 버텼어도 현재 손실일 것입니다. 중국 펀드뿐만 아니라 수년 이상 장기 투자를 했어도 손실만 누적되는 사례는 상당히 빈번하게 발생하지만, 우리 눈에 잘 들어오지 않는 대표적인 생존자 편향의 오류입니다. 수년, 혹은 수십 년에 걸쳐 겨우 원금을 회복하더라도 물가상승률과 기타 수익의 기회 등을 계산해보면 압도적인 손실이 발생한 것이나 다름없습니다. 결국 오래 버텨서 본전이 돌아와봤자 실제로는 손해라는 이야기입니다.

이처럼 단순히 오래 들고 있다고 무조건 큰 수익이 발생하는 게 아님에도 불구하고, 우리는 도서나 언론의 잘못된 주장(장기투자만 하면 모두 수익이 발생하는 것처럼 주장함)과 주변에서 오래 들고 있었더니 대박이 났더라라는 사례를 일반화시키며 생존자 편향의 오류를 일으킵니다.

처음 투자를 넘어선 투자자들이 꾸준한 수익 창출을 하지 못하게 되는 가장 중요한 요인입니다. ‘이렇게 해봤더니 그게 아니라 저렇게 하는 게 돈이 되더라.’라고 당장 잘된 케이스 하나 혹은 짧은 기간을 확대해석하는 경우입니다. (반대로 한 두 번 혹은 한 두 가지가 잘 안 되었을 때 그것을 전체로 해석하는 편향도 존재합니다. 결국 모두 투자 실패로 이르는 길입니다)

이 케이스는 잘못된 투자가 오히려 수익으로 발생했을 경우 나중에 훨씬 큰 문제로 돌아올 수 있습니다. 가령 -5%쯤 손실이 났더니 여기가 바닥인 것 같아서 추가 매수를 했더니 다시 기적처럼 반등해서 수익을 발생시킨 경우입니다. 본인은 무용담처럼 이렇게 했더니 수익이 나더라 라고 자랑하면서 그 이후 또다시 손실이 발생했을 때 과감하게 추가 매수를 합니다. 여기서 운 좋게 반등을 하면 좋겠지만 밑도 끝도 없이 추락하는 경우가 상당히 비일비재하게 발생합니다. -10%가 바닥인 줄 알았는데 -20%, -50%씩 계속 내려가고 더 이상 추가 매수할 현금도 없이 전 자산이 손실로 꽉 차서 손절매도 못하고 다음 투자의 기회까지 모두 날려버리는 케이스가 바로 여기에서 발생합니다.

반대의 예를 들어볼까요? 5%쯤 수익이 나서 팔까 말까 고민했는데 안 팔았더니 다시 -2%로 돌아왔습니다. ‘이것 봐 내가 팔아야 될 것 같았어‘라고 하면서 후회를 하지요. 그래서 다음에 5%가 오기 전에 3%쯤에 미리 팔아서 최고의 투자를 해낸 것 같은 착각에 빠집니다. 그러나 3% 수익으로 팔아버린 자산은 나중에 20%, 30% 계속 오릅니다. 이내 후회하고 다시 거금을 들여 추가매수를 해보지만, 재차 하락하기 시작하고 결국 실패한 투자로 귀결됩니다. 위의 케이스들은 초심자의 행운으로 우연히 몇 번 맞춘 투자자들에게서 빈번하게 발생하는 케이스입니다.